2024年4月，由于沟通不畅和缺乏提款机制，ezETH脱钩事件在DeFi领域引发了关键的稳定性和有效风险管理的教训。
2024年4月，Renzo的本地代币ezETH与其基础资产Ether（ETH）的价格出现了明显的分歧，这一现象被称为脱钩。脱钩现象发生在无法保持固定价值并且相对于基础资产贬值的稳定币上。
在Uniswap等主要去中心化交易所（DEXs）上，ezETH的价格最低下跌到688美元，引发了投资者的恐慌。尽管该代币目前已经恢复，但与ETH相比仍然存在约2%的折价。
ezETH脱钩并不是去中心化金融（DeFi）领域的一个孤立事件。类似的情况也发生在其他流动质押衍生品上，其中最引人注目的是Lido的stETH。历史数据显示，在市场波动期间，stETH的脱钩幅度高达25%。
在本文中，我们将探讨ezETH脱钩的原因和影响，并讨论可能的解决方案。我们将研究杠杆质押协议Gearbox和Marginly如何解决脱钩问题，以及它们的技术是否足够强大，能够处理潜在的后果（结果是：基本上可以）。
揭示混乱：脱钩的原因
ezETH脱钩的主要催化剂是Renzo的一项公告，其中包括一个高度混乱和不准确的饼图来说明代币分配。这种误导导致持有人恐慌，他们担心自己的投资并不像之前想象的那样安全。对于空投没有指定分配进一步加剧了局势。
此外，币安的REZ Launchpool的时间安排也起到了重要作用。参与Launchpool的人可以抵押FDUSD和BNB来赚取REZ，而这些代币的发行日期被设定在ezETH空投的两天前。加入Launchpool和持有ezETH之间的奖励差异为大规模资金外流铺平了道路。
与竞争对手Ether.fi不同，Renzo缺乏提款机制，迫使许多人在DEXs上清算他们的持仓，进一步推低价格。延迟实施提款功能极大地加剧了恐慌和随后的抛售。
这场危机能够被预防吗？
如果Renzo团队采用了开放的沟通模式，他们本可以减轻大部分恐慌。他们本可以用准确和清晰解释的分配计划来避免由不准确饼图引起的困惑。
如果他们在推出农场功能之前引入了提款机制，通过为ezETH持有者提供将其代币直接兑换为ETH的方式，就可以降低恐慌性抛售的可能性。这种策略已经被Ether.fi成功实施，通过早期采用提款功能来保持稳定。
此外，确保第三方平台具有足够的流动性可以帮助稳定代币价格。更多的流动性可以通过吸收部分卖压来防止急剧下跌。
用户应该更加谨慎，特别是一旦农场运营停止，可能出现类似银行挤兑的情况。农场的突然停止，如Pendle池和到期日，可能导致快速提款和价格下跌。
对这种情况的值得注意的观点
Gearbox乐观的预言机通过利用Chainlink和Redstone预言机提供灵活性和增强安全性，从而实现了借贷、交换、交易和一次性开仓多个仓位的功能。然而，风险要求监管机构和借款人的主动管理，可能导致复杂性。
此外，在波动市场中，如果管理不当，系统仍可能面临清算风险。尽管存在这些挑战，这种创新的方法在DeFi中提供了用户体验和安全性之间的有益平衡。
系统性地解决脱钩问题
作为一个基于智能合约的杠杆质押和交易平台，Marginly注重去中心化、风险隔离和高效流动性管理。通过使用链上预言机并消除链下依赖，Marginly增强了安全性和可预测性。其“无限流动性循环”机制确保资产可以被有效地再利用，其减杠杆机制降低了清算风险。
为了设置风险参数，Marginly通过历史回报、模拟和统计计算来定义最大杠杆。对于利率，该平台通过波动锥和历史数据评估资产波动率，并通过缩放系数调整利率以确保稳定性。
Marginly以双重方式处理薄流动性，以管理外部和内部风险。在外部方面，该平台设置了流动性限制，以最小化在Uniswap等去中心化交易所上的交易中的滑点。在内部方面，它使用减杠杆机制来平衡池内的仓位，以防止死锁或过度的价格影响。
该平台集成了Uniswap v3的TWAP（加权平均价格）预言机，提供可靠的价格数据并增强抵御操纵的能力。Marginly的模块化架构支持各种预言机、适配器和交易所，使该平台能够适应市场条件并无缝集成新的数据源。这种灵活性确保了准确的定价和流动性数据，这对于维持杠杆交易的稳定性和效率至关重要。
结论：吸取教训和未来影响
ezETH脱钩事件为DeFi社区提供了几个关键的教训。清晰透明的沟通至关重要；Renzo关于代币分配的不准确公告所引起的困惑凸显了准确信息在维护投资者信心方面的重要性。
此外，确保第三方平台具有足够的流动性是吸收卖压和稳定代币价格的关键。
ezETH的经验为新兴的加密货币领域提供了宝贵的学习机会，强调了在DeFi波动的环境中应对风险管理、有效沟通和适应性策略的重要性。随着行业的发展，这些教训将对塑造更具弹性和安全的金融生态系统至关重要。
